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华孚色纺:色纺主业新建产能进展顺利 网链业务发力开启广阔前景 买入评级

作者: 安顺新闻网   来源安顺新闻网    发布时间2019-04-16

  事件

  公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入88.27亿元,同比增长29.88%,实现归母净利润4.79亿元,同比增长42.64%。其中2016Q4实现营业收入20.45亿元,同比增长137.22%,当季实现归母净利润7805.81万元,同比增长73.18%。

  公司向全体股东每10股派发现金红利0.48元(含税),共计派发现金股利4835.13万元,占归母净利润10.09%。

  公司发布2017Q1季报业绩展望,预计归母净利润增长30%-80%,达到1.32-1.83亿元。

  简评

  色纺纱毛利率提升,享受一带一路政策红利。

  (1)主营色纺纱线毛利率提升,物料收入大增,公司整体销量向好。2016年公司主产品色纺纱线销售收入52.14亿元,同比上涨2.88%,占总体营收59.00%,毛利率14.17%,同比增加0.59pct,其中色纺纱新产品占比提升5个pct,增加主营利润3000万,产品结构不断优化。物料部分营业收入34.46亿元松原哪家医院治疗癫痫病,同比大增117.22%,占总体营收提升至38.99%,毛利率3.76%,同比减少2.90个pct,展示了公司向棉花供应上游延伸成果斐然。公司纺织业务总体产销量分别为16.91万吨、17.76万吨,分别同比增长4.60%、9.53%。

  (2)各期间费用率均有所下降。2016年,销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长-1.05%、11.47%和-8.82%,管理费用的增加主要是由于并表单体的增加所致。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.90%、3.96%和2.37%,分别同比下降0.91pct、0.65pct和1.00pct。

  (3)公司营运能力增强,带路战略受享受政策红利。2016年公司存货周转率与应收账款周转率分别为2.99、11.09,分别提高0.68、1.39。另外公司2016年营业外收入4.38亿元,同比增加75.99%,主要原因是计入损益的政府补助达到4.23亿,同比增加44.53%,其中公司在新疆、越南等一带一路战略获政策支持,2016年获政策收益3.7亿元。

  (4)人民币贬值利好出口,出口毛利率提升。公司2016年主营业务出口销售额30.91亿元,同比增长0.徐州治疗癫痫病的好医院有哪些27%,占总体营收比例34.98%,毛利率12.12%,同比增加0.81个pct,人民币贬值为公司出口销售带来利好。

  公司作为色纺龙头,主业强劲,定增助力带路战略产能扩张顺利,网链业务协同效应始现,2016年为公司向纺织服装时尚营运商转型之元年(1)公司是色纺行业龙头企业,五大产区总产能达150万锭。色纺纱相对其他纺织产品具有环保优势,目前尚处在成长阶段,整体产量只占据纱线总产量6%左右,未来增长潜力巨大。公司主营中高档色纺纱线,是目前色纺行业的龙头,也是全球最大的色纺纱线企业。“华孚牌”色纺纱作为中国驰名品牌,在全球市场占比领先。公司目前形成浙江、黄淮、长江、新疆、越南五大生产区域,总产能达150万锭。出于优惠政策、地理位置以及人力成本因素考虑,公司产能正在向新疆和越南转移,已在新疆、越南等一带一路战略要地累计投资达50多亿元,未来将继续依托一带一路战略,以新疆为中心,形成全球产业均衡布局。

  (2)定增完成,公司新疆、越南产能扩张计划顺利进行。2017年公司顺利完成定增,募集资金净额21.8亿元用于新疆、越南产能扩张项目及补充流动资金。其中新疆阿克苏16万锭高档色纺纱项目投资总额8.99亿元,用于生产高档羊角风的治疗费用是多少纯棉染色纤维混纺精梳纱,供下游织布企业生产高档面料,该项目建设期为24个月,开建后第2年达产,可实现新增色纺纱2.8973万吨,贡献年销售收入10.43亿元。华孚(越南)16万锭高档色纺纱项目投资总额8.84万元,建设公司棉纺高档色纺纱生产基地,充分利用当地人力成本优势,该项目建设期24个月,开建后第2年达产,可实现新增色纺纱2.688万吨,贡献年销售收入10.04亿元。目前该项目新疆16万锭己进入试生产,越南8万锭进入设备安装调试阶段。另外阿克苏工业园二期21万锭己全面开工建设。

  (3)网链业务始发力,公司柔性供应链与产业互联网生态环境优势初现。在上游方面,2016年3月公司全资子公司华孚网链与新棉集团有限公司签署协议,合资建立新疆天孚棉花供应链有限公司,公司通过新疆天孚控股新棉集团下属伽师棉业、岳普湖棉麻、叶城棉业、泽普棉业以及阿克苏棉麻站和新疆棉花交易市场(四县轧花厂一站一场)的51%控股权。根据协议,公司拟达到棉花年交易量100万吨,拥有100家轧花厂,在国内棉花种植面积和产量整体收缩,下游需求稳健增长的背景下,公司增强对上游原料的控制,为未来的长期发展奠定了坚实基础。在下游方面,3月,华孚网链与金华锦程合资成立菁英电商产治疗癫痫病哪些药物效果好业园有限公司,打造以电子商务为核心的电商产业园;5月,公司与磁云科技合资成立服人网链科技有限公司,公司控股80%,进一步向下游服装成衣厂和平台销售端深挖。2016年公司多点开花,柔性供应链与产业互联网结合的战略硕果累累,网链业务增厚营业收入近15亿元。

  投资建议:公司是色纺纱龙头企业,色纺具备环保优势,附加值较高,未来前景广阔。目前公司五大色纺纱产区产能合计150万锭,新疆、越南新项目已部分投产,进展顺利。在一带一路战略支持下公司能够享受较大政策红利。2016年公司网链战略开始贡献盈利,公司发展柔性供应链,在产业链协同方面提供价值服务,以纱线贯通纺织服装产业,向全球纺织服装产业时尚营运商转型,未来前景值得期待。我们预计公司2017-2018年业绩将持续高速增长,考虑定增摊薄后总股本的EPS分别为0.61、0.70元/股,对应PE分别为19.6、17.3倍,未来盈利向好,首次评级,给予“买入”评级。

  风险因素:宏观经济增速放缓导致终端服装需求不及预期;新项目建设进程及产能投放情况不及预期;棉花价格波动风险;新业务开拓不顺。

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